Anthropic pidió salir a la bolsa en Nasdaq, y su S-1 muestra cuánto cuesta un laboratorio de frontera

Anthropic, PBC presentó el lunes 26 de octubre ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) un formulario S-1 para una oferta pública inicial de sus acciones Clase A. La empresa dijo en un breve anuncio que piensa cotizar en el Nasdaq Global Select Market con el símbolo ANT, con Goldman Sachs y Morgan Stanley en el prospecto preliminar. Todavía no definió cuántas acciones va a vender ni el rango de precio, y el registro aún no está vigente, así que por ahora no se puede vender nada.

Más que como evento de mercado, la presentación importa como documento: es la primera vez que Anthropic publica estados financieros auditados, y es la mirada pública más detallada hasta ahora sobre cuánto cuesta operar un laboratorio de IA de frontera. Todo lo que sigue sale del propio S-1, salvo que se indique otra cosa.

Los ingresos crecieron rápido; el cómputo también

Anthropic informa ingresos de US$41 millones en 2023, US$386 millones en 2024 y US$4.590 millones en 2025. Para los primeros seis meses de 2026 reporta US$16.290 millones, contra US$1.160 millones en el mismo período de 2025. El documento deja en blanco los ingresos del tercer trimestre y una cifra de run-rate al 31 de octubre; esos números todavía no son públicos.

La mayor línea de costos es cómputo e infraestructura: US$8.950 millones en el primer semestre de 2026, cerca del 55% de los ingresos del período. En 2025 esa línea sola, US$7.330 millones, superó a los ingresos totales. El personal costó US$3.150 millones en el semestre, y ventas, marketing y alianzas, US$3.170 millones, frente a US$120 millones un año antes.

El resultado es una pérdida operativa de US$693 millones en el primer semestre de 2026, por debajo de los US$2.140 millones del primer semestre de 2025 y de los US$8.060 millones de todo 2025. Esa cifra de 2025 incluye un cargo de US$1.500 millones por el acuerdo del caso de derechos de autor Bartz.

Una pérdida neta de US$80.700 millones, casi toda contable

La pérdida neta cuenta otra historia. Anthropic reporta una pérdida neta de US$80.700 millones en el primer semestre de 2026 y de US$42.000 millones en 2025. La mayor parte no implica salida de caja: los cambios en el valor razonable de notas convertibles, pasivos derivados y SAFEs sumaron US$72.400 millones en el semestre y US$34.300 millones en 2025. Según el documento, se explican sobre todo por la suba de su valuación, que aumentó el valor de las notas convertibles en circulación. En el semestre aparecen además US$8.760 millones de otros gastos. En resumen: el negocio operativo está cerca del equilibrio, mientras que la contabilidad de sus instrumentos de financiamiento genera pérdidas enormes. Aun así, la empresa advierte que "puede no alcanzar ni sostener la rentabilidad en el futuro".

Al 30 de junio de 2026, Anthropic tenía US$131.700 millones en efectivo, equivalentes e inversiones de corto plazo.

Quién paga

Al 30 de septiembre de 2026, el documento cuenta más de 11.900 clientes que generan US$100.000 o más en ingresos de los últimos doce meses, frente a más de 950 un año antes. Más de 1.900 gastan US$1 millón o más, y unos 250 gastan US$10 millones o más. Anthropic reporta una retención neta de ingresos de alrededor del 900%.

La concentración es un riesgo concreto. Ningún cliente superó el 10% de los ingresos en los nueve meses al 30 de septiembre, pero los cinco principales sumaron cerca del 25%, y el documento aclara que muchos clientes grandes no tienen contratos de largo plazo y pueden recortar el gasto en cualquier momento.

El control queda en manos de los fundadores y del fideicomiso

La sección de gobierno corporativo es lo más inusual del documento. Los inversores del público van a comprar acciones Clase A con un voto cada una. Una única acción Clase F, en manos de una LLC de los siete cofundadores, va a tener el 50,1% del poder de voto total en asuntos generales. Una única acción Clase T, en manos del Long-Term Benefit Trust, le permite al fideicomiso elegir a los directores Clase T, que serán mayoría en el directorio. Las acciones Clase N, sobre todo de socios estratégicos, no votan. Anthropic dice que va a calificar como "controlled company" según las reglas del Nasdaq.

Anthropic además aportó 846.840.960 acciones Clase N, el 5% de su capital totalmente diluido al 30 de junio, a un Anthropic Public Benefit Fund de su propiedad, y aprobó un esquema para emitir hasta otro 2% cada vez que la acción suba 50% sobre el hito anterior. Cada cofundador se comprometió a destinar el 80% de sus acciones a filantropía. TechCrunch señala que esta estructura es polémica porque el poder de voto no va a seguir a la propiedad económica.

Qué significa para quienes construyen sobre Claude

Para quienes desarrollan, un S-1 no cambia hoy ninguna API, precio ni modelo. Pero sí deja asentadas algunas cosas que conviene saber. Anthropic funciona sobre cuatro familias de chips (AWS Trainium, TPU de Google, GPU de NVIDIA y GPU de AMD) y maneja el cómputo como un único fondo compartido, que es como explica la forma en que reparte capacidad entre investigación y clientes. También afirma que Claude Opus 5.5 redujo el costo por tarea de sus clientes en torno a un 40% frente a Claude Opus 5. Es una medición de la propia empresa, sin verificación independiente, pero muestra el argumento que Anthropic le va a llevar a los inversores: si baja el costo por tarea, sube el uso.

El documento también confirma cuánto depende Anthropic de un grupo chico de clientes muy grandes y cuánto está comprometiendo en cómputo; el monto total comprometido todavía figura en blanco en este borrador. Las dos cosas son motivo para seguir las enmiendas, que van a completar el tamaño de la oferta, el rango de precio y las cifras del tercer trimestre que faltan.

Lo que no está en el documento

Algunos informes que citan a personas al tanto de los planes le pusieron una valuación objetivo y una fecha de salida en noviembre a la operación. Nada de eso figura en el S-1, y Promptea no pudo verificarlo. Hasta que Anthropic presente una enmienda con rango de precio, el tamaño y el momento de la oferta no están confirmados.