NVIDIA garantiza hasta USD 105.000 millones de los alquileres de OpenAI en Ohio

NVIDIA le informó a la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos el 17 de agosto que acordó respaldar hasta USD 105.000 millones de los pagos de alquiler que OpenAI va a deber por un campus de centros de datos en el sur de Ohio. NVIDIA no compra el sitio, no lo opera y no lo alquila. Garantiza al inquilino.

El anuncio salió como una historia de alianza. El comunicado describe a NVIDIA asegurando capacidad de tierra, energía y estructura con la desarrolladora SB Energy en el PORTS-Pike Technology Campus, en el condado de Pike, Ohio, donde SB Energy va a construir, poseer y operar el centro de datos bajo un alquiler a 20 años con OpenAI. El mecanismo que lo hace posible está en el 8-K, presentado esa misma mañana.

Qué se firmó realmente

NVIDIA firmó lo que el documento llama múltiples garantías de valor residual con SB Energy como locadora, que cubren alquileres por aproximadamente 4,25 gigavatios de carga IT en el sitio. Cada garantía entra en vigencia, en general, cuando empieza el alquiler correspondiente, y las obligaciones de pago de NVIDIA están condicionadas a que la locadora cumpla las condiciones de puesta en servicio, previstas a partir de 2028. La obligación de pago agregada está topeada de forma acumulada en USD 105.000 millones para ese compromiso inicial. NVIDIA puede extender el respaldo crediticio a unos 3,8 gigavatios más a su sola discreción; el comunicado ubica el resto en 3,75 IT-GW, para 8 IT-GW en total.

A cambio, NVIDIA obtiene exclusividad. El documento dice que OpenAI va a usar la capacidad que sostiene esos 4,25 gigavatios iniciales para desplegar la plataforma DSX de stack completo de NVIDIA, sujeto a excepciones limitadas. NVIDIA además pone USD 1.500 millones de capital en SB Energy, sumándose a SoftBank Group y OpenAI entre los inversores de la desarrolladora. Goldman Sachs y JP Morgan asesoraron a SB Energy; Morgan Stanley asesoró a NVIDIA.

Qué dispara un pago

El documento es preciso sobre las circunstancias, y conviene leerlas con atención porque definen qué asumió NVIDIA en concreto.

• Un evento disparador es la insolvencia de OpenAI que derive en un incumplimiento del alquiler, o la falta de pago de OpenAI bajo el alquiler.
• Ante un disparador, NVIDIA paga un monto en general igual a la diferencia entre el valor mínimo garantizado del alquiler y lo que se recupere mediante un alquiler de reemplazo o una venta.
• NVIDIA puede entonces asumir el alquiler, exigirle a la locadora que intente realquilar el espacio, iniciar un proceso de venta, dejar que el alquiler se termine, o postergar esas decisiones hasta un año mientras paga determinados costos del proyecto.
• Una garantía termina en la primera de estas fechas: el vigésimo aniversario del inicio del alquiler, la rescisión del alquiler por parte de OpenAI según sus términos, la obtención por parte de OpenAI de una calificación crediticia satisfactoria, u otros eventos habituales.

Esa tercera condición de terminación es la frase más informativa de todo el documento. La garantía existe porque OpenAI, hoy, no puede firmar alquileres a veinte años sobre edificios de escala gigavatio con la fuerza de su propio crédito. El balance de NVIDIA hace de respaldo hasta que una calificadora diga lo contrario, y el acuerdo está escrito para disolverse en el momento en que eso pase.

Hay un segundo detalle que vale la pena marcar. OpenAI acordó reembolsar e indemnizar a NVIDIA por cualquier monto que NVIDIA efectivamente pague bajo las garantías. Suena a que eso neutraliza la exposición, pero los disparadores son la propia insolvencia o falta de pago de OpenAI. Una indemnización de una empresa que acaba de no pagar el alquiler vale más o menos lo que vale un crédito quirografario. NVIDIA reveló el acuerdo bajo el Ítem 2.03, el rubro de obligaciones financieras directas y arreglos fuera de balance, que es la clasificación honesta: contingente, topeada y sin plata saliendo hoy.

La tierra y la energía

PORTS-Pike se construye sobre y alrededor de la desmantelada Portsmouth Gaseous Diffusion Plant, una antigua planta de enriquecimiento de uranio. El campus abarca tierras privadas y federales y se desarrolla en colaboración con AEP Ohio, el Departamento de Energía y el Departamento de Comercio de Estados Unidos. SB Energy y SoftBank dicen que van a construir al menos 10 GW de generación nueva para obtener los 8 IT-GW de capacidad de cómputo, e invertir al menos USD 4.200 millones en infraestructura de red regional a través de una alianza con AEP Ohio que las empresas describen como diseñada para proteger a los usuarios de la tarifa. OpenAI suma USD 40 millones al fondo de beneficios comunitarios de USD 40 millones ya anunciado por SB Energy, para un total inicial de USD 80 millones.

Las empresas proyectan decenas de miles de empleos en Ohio. Son cifras propias de las desarrolladoras para un proyecto cuyas primeras fases están a dos años de distancia, y no se publicó ninguna estimación independiente. TechCrunch informó que la energía va a venir de una planta de gas natural de 9,2 GW en el terreno federal, con un costo estimado cercano a los USD 33.000 millones, y señaló que el costo de construir plantas de gas subió con fuerza en los últimos dos años.

El patrón al que pertenece

Una semana antes, el 10 de agosto, NVIDIA anunció memorandos de entendimiento con Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs y KKR para crear plataformas de financiamiento orientadas a movilizar más de USD 500.000 millones de capital de terceros para infraestructura de IA. El argumento de Jensen Huang allí era que el cómputo de NVIDIA es una clase de activo invertible.

Estamos asegurando infraestructura de larga vida para el cómputo de NVIDIA, para que OpenAI pueda desplegar las fábricas de IA más productivas, que pueden actualizarse una y otra vez, con cada nueva generación entregando más inteligencia y mejor economía.

PORTS-Pike es esa tesis escrita en un contrato. El capital externo financia los edificios y las turbinas; NVIDIA aporta el crédito que vuelve financiable al inquilino; y el inquilino se compromete, por contrato, a comprar silicio de NVIDIA y nada más. Es una estructura coherente y genuinamente grande. También concentra buena parte del riesgo de contraparte del sector en una sola empresa, que resulta ser la misma que vende los chips.

Qué cambia para quien desarrolla

De forma directa y en el corto plazo: nada. No sale ningún modelo, no se mueve ningún precio, no crece ninguna ventana de contexto. La primera capacidad se espera para 2028. Conviene resistir la tentación de leer un precio por token dentro de una garantía de alquiler.

Lo que sí te da es información inusualmente concreta sobre la forma del cómputo de OpenAI hasta el final de la década, en un formato que podés leer vos mismo en vez de inferirlo de un keynote. De ahí se desprenden tres cosas. Los compromisos de capacidad de OpenAI ya son lo bastante grandes y largos como para aparecer en documentos regulatorios de otras empresas, y eso los vuelve verificables. La capacidad de Ohio es contractualmente solo de NVIDIA, así que cualquier diversificación de hardware que OpenAI busque en otro lado no aplica acá. Y el costo de los tokens que vas a comprar en 2028 se está fijando ahora, en alquileres a veinte años y pedidos de turbinas de gas, muy aguas arriba de cualquier página de precios.

Una salvedad sobre todo lo anterior: los acuerdos en sí no son públicos. NVIDIA dice que el modelo de las garantías se va a presentar como anexo de su Formulario 10-Q del trimestre cerrado el 26 de julio de 2026. Hasta entonces, el valor mínimo garantizado, las condiciones de puesta en servicio y la definición de calificación crediticia satisfactoria solo se conocen por el resumen que hizo la propia empresa.